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数币科研第四期解读比特币交易量的碎片化知乎

发布时间:2021-02-25比特币交易评论
目前的市场状况导致机构投资者对比特币的兴趣再度升温。面对世界各国央行和政府前所未有的货币和财政政策回应,越来越多的机构开始认识到,这种政策大大增加了出现政策错误的

目前的市场状况导致机构投资者对比特币的兴趣再度升温。面对世界各国央行和政府前所未有的货币和财政政策回应,越来越多的机构开始认识到,这种政策大大增加了出现政策错误的可能性,导致某些经济部门的金融失衡或通货膨胀水平的上升。

在这里,我们从一个机构考虑进入市场的角度研究,比特币的数量分布和规模在其不同的市场。以下是方舟投资(ArkInvest)即将发布的研究报告的预览,该报告将对比特币的制度方式进行更全面的分析。

计算交易量的基本元素计算比特币的市值相对简单。据我们估计,比特币的自由流通市值为1360亿美元,其规模与美国最大的上市公司相当。然而,交易量的评估更为复杂,不同的计算方法可能产生截然不同的结果。

比特币的市场结构是独一无二的,因为它最能反映外汇市场的结构。与之相似的是,它是全球分布的,一天24小时运作,其市场利用基础资产和报价资产惯例。例外情况是,交易量的很大一部分发生在中心化交易所,这些交易所匹配来自任何市场参与者的交易,而不是通过银行间市场进行的交易。

比特币的交易量取决于该纳入哪些市场比特币的每日交易量可以在不同的水平上进行评估。对于有意将新资金投入该领域的买方机构来说,含有美元发币的主要交易所,或许最为相关的是其每天以5亿美元报价的比特币现货市场的交易量。在这样的交易量水平下,希望不超过总交易量1%的买方机构可以预期每天配置500万美元的资本。

虽然比特币交易生态系统由数百个中心化交易所(CentralizedExchange)、少数去中心化交易所(DecentralizedExchange)和几个场外交易柜台(OTC)组成,但大多数交易发生在一系列主要的中心化交易所。在此分析中,我们的交易量是由一系列主要交易所组成的,包括Binance,,Bitfinex,bitFlyer,Bithumb,BitMEX,Bitstamp,Bittrex,Bybit,,Coinbase,FTX,,Gemini,Huobi,itBit,Kraken,Liquid,OKEX,Poloniex和Upbit。

比特币的美元交易量主要集中在四大交易所美元报价现货市场交易量的分布遵循幂次定律,大约90%的交易量集中在我们样本中排名前四的交易所:Coinbase、Bitstamp、Bitfinex和Kraken。这一领域交易量和流动性分散的性质表明,机构应预计通过多家交易所的准入过程,以获得全方面的交易策略。

比特币只有对少数法定货币才有可观的交易量将这一系列市场扩大到包括任何法定货币市场,日交易量将增至12亿美元,其中美元约占总交易量的一半。除美元外,主要的法定货币是日元、欧元、韩元和英镑。在我们的分析中选取的这组主要交易所中,排除了一些较小的区域性交易所,但它们的数量太少,无法被机构实际考虑。

比特币在稳定市场的交易量主要由泰达币构成稳定币(Stablecoin)已经发展成为比特币生态系统的重要元素,并继续获得交易量市场份额。将稳定币的市场行情包括在内,每日交易量将大幅增加到35亿美元,这主要是由于泰达币(Tether或USDT,一种运行在监管灰色地带的稳定币)。因此,买方和卖方机构必须做出一个关键的决定:以增加流动性和交易策略,参与稳定币市场的好处是否大于风险。更符合法规的稳定货币,如USDCoin,PaxosStandard或TrueUSD的交易量与泰达币相比微不足道。

比特币交易量最大的部分来自期货合约当衍生品市场(DerivativeMarket)加入混合时,可以观察到最大的交易量增长。与其他资产类别类似,比特币衍生品市场的规模是现货市场的几倍。如果报告的交易量是可信的,那么通过衍生品市场获得敞口可能是最有效的途径。尽管如此,比特币衍生品市场仍在发展,市场参与者必须面对各种混杂的合约规格。接受比特币保证金并以比特币、稳定币和法定货币结算盈亏的合约都存在。

小交易规模,大发展前途评估比特币交易量的许多方面可以借助一个参考框架。这里我们比较了比特币的现货数量和其他资产类别的现货数量。

相对于大类资产,比特币的交易量仍然较小比特币的现货市场日交易量仅为43亿美元,与美国股票市场、美国债券市场和全球外汇市场相比仍然微不足道。人们的解释是,在目前的状态下,比特币的规模最类似于一个大市值的股票,而不是一种独特的资产类别。大型机构投资者(如捐赠基金、养老基金或主权财富基金)可能会合理地得出结论:比特币只适用于本已很小的另类资产配置中的一部分,而不是针对其单独进行配置。

然而,如果能保持历史增长率,比特币的现货市场日交易量需要不到4年的增长就能超过美国所有股票的日交易量。需要不到5年的增长就能超过所有美国债券的日交易量。

如果增长持续下去,比特币现货交易量将达到大类资产交易量结论比特币生态系统中交易量的碎片化使得人们无法直接评估其市场规模。考虑进入这一领域的机构应首先审视形势,并确定哪些交易所、市场和资产适合交易。他们是否愿意使用泰达币等稳定币进行交易,或使用永久期货合约等衍生品进行交易,这些关键决策可能对交易量和流动性的评估产生重大影响。不管这些决定如何,比特币交易量的所有方面都经历了指数级增长,如果持续下去,将增长到类似于大类资产的水平。

数据来源:CoinMetricsMarketDataFeed

文档编辑:AndreaDalMas

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